Può la “trasformazione cambiaria” salvare l'economia del regime cubano?

El Banco Central de Cuba (BCC) ha attivato un nuovo schema di mercato dei cambi che, a partire dal 18 dicembre 2025, introduce un tasso di cambio fluttuante giornaliero insieme ai due esistenti (1×24 e 1×120).

Il regime ha presentato la misura come un passo verso la tanto prometta “convergenza valutaria”, la modernizzazione economica e una maggiore trasparenza. Tuttavia, un'analisi tecnica ed empirica mostra che non si tratta di una riforma strutturale, ma di un aggiustamento cosmetico con profondi rischi sistemici.

In sostanza, il governo cerca di catturare e centralizzare le valute ufficiali, di sostituire il mercato informale e di "ordinare" l'economia attraverso un sistema rigido e controllato dall'alto.

Il problema è che questo tipo di schema —molto studiato nella letteratura economica— tende a generare distorsioni profonde, cattiva assegnazione delle risorse e persistenza di mercati paralleli in un'economia in cui il prezzo reale della valuta è definito dal mercato informale.

Cos'è un regime di tassi di cambio e perché è importante?

Il tasso di cambio è il prezzo al quale una valuta viene scambiata con un'altra e costituisce un elemento centrale della politica economica di qualsiasi paese: influisce sui prezzi interni, sulla competitività, sull'inflazione e sul commercio estero.

La sua determinazione da parte delle forze di offerta e domanda è un principio fondamentale delle finanze internazionali. Quando un governo interviene in modo frammentato —come propone Cuba— si entra nel campo dei sistemi di tassi di cambio multipli, che sono stati ampiamente discussi dal Fondo Monetario Internazionale, economisti e organismi multilaterali.

I sistemi di cambi a più tassi consistono in diverse tariffe assegnate a seconda del tipo di transazione e dell'attore economico. In teoria, possono proteggere le riserve strategiche e concedere preferenze temporanee in situazioni di crisi, ma distorcono anche i segnali dei prezzi e l'assegnazione efficiente delle risorse.

Economia reale vs. discorsi ufficiali: La trappola dei regimi multipli

Le autorità cubane sostengono che i tre segmenti valutari —due fissi e uno flottante— permetteranno di “ordinare il mercato” e garantire l'accesso legale alle valute straniere. Secondo il discorso, il tasso flottante sarebbe più competitivo rispetto a quello informale e avvicinerebbe famiglie e imprese a un mercato “ufficiale” sicuro.

Tuttavia, l'esperienza teorica ed empirica suggerisce il contrario:

1. Distorsione dei prezzi e cattiva allocazione delle risorse

Un sistema con più tassi non genera un solo prezzo di equilibrio, ma prezzi artificiali che distorcono l'allocazione delle risorse e disincentivano la produzione efficiente.

Ad esempio, i settori avvantaggiati da tassi più favorevoli riceveranno risorse che non corrispondono necessariamente alla loro reale competitività. Questa falla è stata descritta in lavori classici sui sistemi multipli, dove si sottolinea che “l'assegnazione delle risorse non avviene più in base ai prezzi, ma a decisioni politiche che mancano di logica economica”.

Questo non è un problema astratto: le aziende e gli individui tenderanno ad arbitrare tra tassi ufficiali e non ufficiali, favorendo attività legate a tassi più favorevoli o al mercato informale, introducendo incentivi perversi per nascondere le transazioni e deviarle.

2. Difficoltà ad aggiustare ufficialmente

La letteratura della Banca Mondiale sui sistemi multipli documenta che questi incoraggiano la persistenza dei mercati neri perché, di fronte a una parità ufficiale sopravvalutata, gli agenti economici preferiscono operare al di fuori del circuito ufficiale.

Il rischio è che il tasso di cambio ufficiale non si adegui rapidamente alle condizioni economiche reali, perpetuando il divario con il mercato parallelo.

Nel caso cubano, il tasso ufficiale "flottante" potrebbe finire per essere gestito dal BCC stesso in modo discrezionale, senza riflettere effettivamente l'offerta e la domanda reali, come avviene frequentemente in modelli di mercato parziale o gestito.

3. Incentivi per corruzione ed evasione

La letteratura classica documenta che quando ci sono tassi multipli, i guadagni da arbitraggio favoriscono comportamenti renditari e schemi di evasione fiscale, come nascondere redditi ufficiali per venderli nel mercato parallelo a tassi più elevati.

Questo si traduce in rischi di collusione tra privati, aziende statali e attori politici, creando canali di corruzione strutturale che minano lo scopo di "regolare" il mercato.

Il mercato informale non scomparirà: Illusione o strategia?

La stessa propaganda ufficiale riconosce che il mercato informale non sarà eliminato immediatamente, il che è in realtà un'ammissione di fallimento.

Il mercato non ufficiale —dove il dollaro e l'euro vengono scambiati liberamente in base alla reale offerta e domanda— continuerà a funzionare come punto di riferimento per l'intera economia, poiché non esiste un'altra misura di valore credibile a Cuba.

Il lavoro di ricerca sui mercati paralleli delle valute dimostra che quando esistono controlli ufficiali rigorosi, il mercato nero si alimenta della discrepanza tra il tasso ufficiale e il valore reale che gli operatori attribuiscono alla valuta estera.

Questo fenomeno è stato documentato in diversi paesi in via di sviluppo, dove i tipi multipli si sono combinati con tassi paralleli che riflettevano la reale svalutazione del mercato informale.

In situazioni come quella venezuelana, dove i tassi ufficiali e paralleli divergono enormemente, le autorità sono arrivate addirittura a penalizzare le transazioni a tassi di cambio non ufficiali, riconoscendo indirettamente la predominanza delle quotazioni reali al di fuori del circuito statale.

Nessuna riserva, nessuna produzione, nessuna crescita

Oltre alle carenze ingegneristiche teoriche di un sistema a tariffe multiple, il problema fondamentale di Cuba è strutturale:

• Non ci sono abbastanza riserve internazionali.
• La produzione esportabile è diminuita drasticamente.
• La capacità produttiva interna è insufficiente per sostenere una crescita solida.
• La domanda di valute estere private supera di gran lunga l'offerta ufficiale.

Senza esportazioni robuste e con poca fiducia nella moneta nazionale, un mercato valutario "ufficiale" manca di una base materiale.

In assenza di riserve sufficienti, l'unica cosa che può accadere è che il sistema statale offra tassi che la maggior parte della popolazione e delle aziende non accettino, rafforzando il mercato informale.

Conclusione: Un trucco per una crisi sempre più brutta

La misura di introdurre una tassa variabile accanto a due tasse fisse non costituisce una riforma di mercato liberale, né una politica monetaria coerente con obiettivi di lungo termine. Piuttosto, è un tentativo del regime di:

1. Catturare valute che circolano al di fuori del controllo statale.
2. Raccogliere MLC all'interno della banca statale per sostenere importazioni strategiche.
3. Offrire un'illusione di flessibilità che non corregge le distorsioni centrali.

La letteratura sui regimi cambiari multipli è chiara: queste politiche, più che risolvere i problemi, tendono a perpetuare mercati duali, generare arbitraggio, erodere la fiducia nella moneta ufficiale e complicare l'allocazione delle risorse.

In Cuba, dove la produzione, l'investimento e le riserve sono ai minimi, il risultato probabile non sarà la stabilità, ma un mercato formale sempre più scollegato dal valore reale della moneta, persistenza dell'informale, aggravamento della disuguaglianza e maggiore pressione sulle famiglie che dipendono dalle rimesse e dai risparmi in valuta straniera.