Può la “trasformazione cambiaria” salvare l'economia del regime cubano?

Il Banco Centrale di Cuba (BCC) ha attivato un nuovo schema di mercato valutario che, a partire dal 18 dicembre 2025, introduce un tasso di cambio fluttuante giornaliero insieme ai due esistenti (1×24 e 1×120).

Il regime ha presentato la misura come un passo verso la tanto promessa “convergenza cambiaria”, la modernizzazione economica e una maggiore trasparenza. Tuttavia, un'analisi tecnica ed empirica dimostra che non si tratta di una riforma strutturale, ma di un ritocco cosmetico con rischi sistemici profondi.

In sostanza, il governo cerca di raccogliere e centralizzare le valute ufficiali, di spostare il mercato informale e di "ordinare" l'economia attraverso un sistema rigido e controllato dall'alto.

Il problema è che questo tipo di schema —molto studiato nella letteratura economica— tende a generare distorsioni profonde, cattiva assegnazione delle risorse e persistenza di mercati paralleli in un'economia dove il prezzo reale della valuta è definito dal mercato informale.

Che cos'è un regime di tassi di cambio e perché è importante?

Il tasso di cambio è il prezzo al quale una valuta viene scambiata per un'altra e rappresenta un elemento centrale della politica economica di qualsiasi paese: influisce sui prezzi interni, sulla competitività, sull'inflazione e sul commercio estero.

Su determinazione da parte delle forze di offerta e domanda è un principio fondamentale delle finanze internazionali. Quando un governo interviene in modo segmentato — come propone Cuba — si entra nel campo dei sistemi di tassi di cambio multipli, i quali sono stati ampiamente discussi dal Fondo Monetario Internazionale, economisti e organismi multilaterali.

I sistemi a tassi di cambio multipli consistono in diverse tariffe assegnate in base al tipo di transazione e all'attore economico. In teoria, possono proteggere le riserve strategiche e concedere preferenze temporanee in situazioni di crisi, ma distorcono anche i segnali di prezzo e l'assegnazione efficiente delle risorse.

Economia reale vs. discorsi ufficiali: La trappola dei regimi multipli

Le autorità cubane sostengono che i tre segmenti cambiari —due fissi e uno flottante— permitiranno di “ordinare il mercato” e di garantire un accesso legale alle valute. Secondo il discorso, il tasso flottante risulterebbe più competitivo rispetto a quello informale e avvicinerebbe famiglie e imprese a un mercato “ufficiale” sicuro.

Tuttavia, l'esperienza teorica ed empirica suggerisce il contrario:

1. Distorsione dei prezzi e cattiva assegnazione delle risorse

Un sistema con più tassi non genera un solo prezzo di equilibrio, ma prezzi artificiali che distorcono l'allocazione delle risorse e disincentivano una produzione efficiente.

Ad esempio, i settori avvantaggiati da tassi più favorevoli riceveranno risorse che non corrispondono necessariamente alla loro competitività reale. Questa falla è stata descritta in lavori classici sui sistemi multipli, dove si sottolinea che “l'assegnazione delle risorse non avviene più in base ai prezzi, ma secondo decisioni politiche prive di logica economica”.

Questo non è un problema astratto: le aziende e gli individui tenderanno ad arbitrarsi tra tassi ufficiali e non ufficiali, favorendo attività legate a tassi più vantaggiosi o al mercato informale, e introducendo incentivi perversi per nascondere transazioni e deviarle.

2. Difficoltà nell'aggiustamento ufficiale

La letteratura della Banca Mondiale sui sistemi multipli documenta che questi incentivano la persistenza dei mercati neri perché, di fronte a una parità ufficiale sopravvalutata, gli agenti economici preferiscono operare al di fuori del circuito ufficiale.

Il rischio è che il tasso di cambio ufficiale non si adegui rapidamente alle reali condizioni economiche, perpetuando il divario con il mercato parallelo.

Nel caso cubano, il tasso ufficiale "fluttuante" potrebbe finire per essere gestito dallo stesso BCC in modo discrezionale, senza riflettere effettivamente l'offerta e la domanda reali, come spesso accade in modelli di mercato parziale o gestito.

3. Incentivi per la corruzione e l'evasione

La letteratura classica documenta che quando ci sono più tassi, i profitti da arbitraggio favoriscono comportamenti rentistici e schemi di evasione fiscale, come nascondere redditi ufficiali per venderli nel mercato parallelo a tassi più elevati.

Questo si traduce in rischi di collusione tra privati, aziende statali e attori politici, creando canali di corruzione strutturale che minano l'obiettivo di "regolare" il mercato.

Il mercato informale non scomparirà: Illusione o strategia?

La stessa propaganda ufficiale riconosce che il mercato informale non sarà eliminato immediatamente, il che è in realtà un'ammissione di fallimento.

Il mercato nero —dove il dollaro e l'euro vengono scambiati liberamente in base all'offerta e alla domanda reale— continuerà a funzionare come punto di riferimento per l'intera economia, poiché non esiste un'altra misura di valore credibile a Cuba.

Il lavoro di ricerca sui mercati paralleli delle valute mostra che quando esistono controlli ufficiali rigorosi, il mercato nero si nutre della discrepanza tra il tasso ufficiale e il valore reale che gli agenti attribuiscono alla valuta estera.

Questo fenomeno è stato documentato in diversi paesi in via di sviluppo, dove i diversi tipi si sono combinati con tassi paralleli che riflettevano la reale svalutazione del mercato informale.

In situazioni come quella venezuelana, dove i tassi ufficiali e parallel hanno divergono enormemente, le autorità sono arrivate persino a penalizzare le transazioni a tassi di cambio non ufficiali, riconoscendo indirettamente la predominanza delle quotazioni reali al di fuori del circuito statale.

Non ci sono riserve, non c'è produzione, non c'è crescita

Oltre alle carenze di ingegneria teorica di un sistema a tariffe multiple, il problema fondamentale di Cuba è strutturale:

• Non ci sono sufficienti riserve internazionali.
• La produzione esportabile si è contratta drasticamente.
• La capacità produttiva interna è insufficiente per sostenere una crescita solida.
• La domanda di valute estere private supera di gran lunga l'offerta ufficiale.

Senza esportazioni robuste e senza fiducia nella valuta nazionale, un mercato dei cambi "ufficiale" manca di una base materiale.

In assenza di riserve sufficienti, l'unica cosa che può accadere è che il sistema statale offra tassi che la maggior parte della popolazione e delle aziende non accettino, rafforzando il mercato informale.

Conclusione: Un trucco per una crisi sempre più brutta

La misura di introdurre un tasso variabile insieme a due tassi fissi non costituisce una riforma di mercato liberale, né una politica monetaria coerente con obiettivi a lungo termine. Piuttosto, è un tentativo del regime di:

1. Catturare valute che circolano al di fuori del controllo statale.
2. Raccogliere MLC all'interno della banca statale per sostenere le importazioni strategiche.
3. Offrire un'illusione di flessibilità che non corregge le distorsioni centrali.

La letteratura sui regimi di cambio multipli è chiara: queste politiche, più che risolvere i problemi, tendono a perpetuare mercati duali, generare arbitraggio, erodere la fiducia nella valuta ufficiale e complicare l'assegnazione delle risorse.

In Cuba, dove la produzione, gli investimenti e le riserve sono ai minimi, il risultato probabile non sarà la stabilità ma un mercato formale sempre più scollegato dal valore reale della moneta, persistenza dell'informale, aggravamento della disuguaglianza e maggiore pressione sulle famiglie che dipendono dalle rimesse e dai risparmi in valuta estera.